行业透视

为什么现阶段公募FOF发展不起来

从公募基金FOF推出到现在已有两年时间,回顾这两年时间,公募FOF无论是从管理规模还是管理业绩上看,均可用“惨不忍睹”来形容,为什么被寄予厚望的FOF产品到头来却是这般结果,我自己归纳总结,主要有这么几方面原因:一是定位不够明确,搞不清需求在哪里;二是工具有限无法实现大类资产配置需求;三是真正运作过程中知行不合一等。下面具体展开讲一讲。

 一、定位不明确

FOF投资理念来自西方成熟的资本市场,据有些数据显示,美国的FOF基金占到了基金市场的20%,所以国内各路大神都会做出线性外推,即未来中国的FOF产品也会占到这样的比例,所以认为FOF大有前景,恨不得把FOF都吹上了天,但却忽略了现阶段市场投资者结构及可用工具等微观结构,公募FOF的推出并不是因为真实需求而推出,而是单纯的为FOF而推出。

任何一种金融产品都有它的风险和收益特性,FOF也不例外,FOF类产品整体的定位就是追求低风险和中等甚至中高收益。然而不同类型的FOF风险收益水平也不完全一样,我个人偏向于把FOF产品分为三类,即按照不同的投资标的分为股票型、混合型和债券型,目前市场上大部分FOF产品为混合产品,纯股票型的比较少,如海富通聚优精选,纯债的也比较少见,因为根本就没有存在的意义。

一种产品如果卖的好就一定得找准它的目标客户,目标客户一定是用风险收益特征来定位,但是FOF这类产品我感觉比较尴尬,因为现阶段我觉得真正有需求的投资者非常少。首先是机构投资者,大部分机构在进行资金运作时首先做的是大类资产配置,将资金在股票、债券、股权、非标、现金、不动产等不同类资产之间分配,然后不同类资产再在自己的范畴内进行配置,而现有的FOF主要实现的是在股债之间的平衡,再已经做了大类资产配置前提下就没有了再次做股债平衡的必要,这样会导致资金利用效率下降,并且双重的费率会导致成本上升。其次是针对个人投资者,个人投资者关注资产配置的人并不多,他们只看重产品的收益如何,FOF这类产品自身的属性就是中等或者中高收益,无法满足和匹配个人投资者的需求。对于FOF产品真实的需求群体,我偏向认为是一些没有资产配置能力,又追求低风险的小型机构投资者,但这部分市场空间非常有限。

二、工具有限无法实现大类资产配置

FOF这类产品推出时的目的是为了实现大类资产之间的配置,但目前公募基金平台投资工具非常有限,无法实现大类资产配置,相对国外成熟市场的FOF可以做到跨品种甚至跨地区进行配置。目前公募可以用的工具就仅限于股票类基金、债券类基金、货币类基金以及少许商品基金。

三、真正运作中知行不合一

各类公募FOF产品在推出时宣传材料投资策略做的一个比一个高大上,里边号称用了多么高深的模型,全部量化运作,风险平价模型等等,但真正运作过程和所谓的策略却是两张皮,其实谁都明白,如果完全照搬这种教科书上的东西,投资结果只有一个,那就是主动找死,如果投资世界都用这么简单粗暴的东西就能赚钱那就不叫投资了。各家在真实运作过程中我偏向认为是毫无章法,摸着石头过河,这就导致投资者最后用脚来投票,而我认为真正好的投资就是真实做的和说的一样,这样才是对投资者负责。

小结:目前我国的资本市场还处于初级阶段,与国外成熟市场还存在很大差距,公募FOF在现阶段的资本市场确实面临很多问题,但并不代表未来没有发展前景,随着投资者结构的不断变化以及投资工具的不断丰富,未来FOF一定会在资本市场有一席之地。


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