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私募股权投资基金在PPP模式中的运用浅析

与其它融资渠道相比,私募股权投资基金具有以下优势:

第一,可以通过股权直接投资满足法律对建设项目资本金比例的强制性要求,而其它金融机构的直接股权投资受到法律法规的诸多限制。第二,有助于促进PPP项目融资的发展,银行对PPP建设项目融资大都要求抵押、质押或者股东担保,加重了投资人财务负担,股权融资可以降低项目资产负债率,促进项目融资的发展。第三,有助于通过结构化设计和灵活的内部管理机制引入社保资金、保险资金等长期优质资本,满足PPP项目的长期和大量建设运营资金需求。

私募股权投资基金以社会投资人身份介入PPP项目中,可以强化对项目的掌控力,通过项目全过程管理降低成本、控制风险、提高收益。对于非经营性公益基建项目,私募股权投资基金可通过其它投资项目的合作弥补单个建设项目的损失,降低地方政府财政补贴负担,实现互惠共赢。但是,私募股权投资基金以社会投资人身份介入项目也存在一系列严峻的挑战:一是必须遵守政策法规关于PPP 项目社会投资人的规定,项目合作期限一般不得低于10 年,不得以回购、保底承诺等方式变相融资。二是PPP项目建设前期谈判时间长、成本高。三是需具备较高的PPP项目管理能力,PPP项目合作期限长达几十年,作为社会投资人的私募股权投资基金必须协调解决项目建设运营过程中出现的各种问题与障碍。私募股权投资基金以财务投资人身份介入项目的优势在于总体风险较低。私募股权投资基金无需承担项目整体建设运营风险,无需参加竞争性采购程序,无需遵守禁退期的规定,具有责任轻、前期成本低、退出容易的优点。

目前多数金融机构介入PPP项目较为谨慎,通常选择风险较小的财务投资人身份。森林认为政府应着力于引导私募股权投资基金成为PPP项目的社会投资人。 PPP基金作为人才和资金的聚集器,具有集合金融、法律、项目管理等方面专业人才,提升项目管理效能的特殊优势,可以为投资市场培育优质基础资产。私募股权投资基金以社会投资人身份介PPP项目,应注意遵守法规关于PPP项目社会投资人的特殊规定,在项目执行中应注重提升项目管理能力。特别是在项目前期的社会投资人采购程序中,私募股权投资基金可以单独投标,通过竞争性磋商程序中标成为社会投资人,再通过招投标程序选择总承包人;也可以选择优质施工单位组成联合体投标。

从组织形式上,私募股权投资基金可分为公司型基金、合伙型基金、契约型基金。目前有限合伙、有限责任公司是PPP基金的主要组织形式。

无论以何种身份介入PPP项目,私募股权投资基金均面临着直接投资与间接投资的选择问题。PPP项目通常收益率仅为8%左右,股权投资所应具有的高风险、高回报特质并不明显。股权投资模式创新是目前PPP项目投资中亟待解决的问题,有的金融机构绑定施工单位作为社会投资人,以对赌形式将投资风险转嫁至施工单位,然而该模式仅仅在表面上转移了风险,在施工单位普遍不具有PPP运营成熟经验的背景下,潜在失败风险仍然无法消除,而且也不符合风险共 担的原则。

BOB体育娱乐认为股权投资基金不仅在于解决法定资本金的要求,也是PPP项目成功推进的保障。PPP项目公司股权结构对项目实施效率构成了重大影响,由投资方、施工方、运营方等各利益相关方共同组成的项目公司更能应对项目运作过程中的阶段性风险,提升管理价值。



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